國內工業閥門龍頭,全套工業閥門解決方案提供商。公司成立于2002年11月,一直致力于為客戶提供全套工業閥門解決方案,目前產品已涵蓋閘閥、球閥、截止閥、止回閥、蝶閥、調節閥、API6A水下閥、安全閥、核電閥及井口設備為主的十大產品系列。公司產品廣泛應用于石油天然氣、化工、電力等行業,已獲得全球十大石油公司合格供應商資格批準或者成為其戰略供應商。2017年公司實現營收23.9億元,同比增長17.1%,其中海外收入占比75.2%;實現歸母凈利潤2.1億元,同比下降4.7%,是我國規模較大的工業閥門企業。隨著行業集中度不斷提升以及進口替代的持續推進,公司產品市占率有望進一步提升。

    受益下游行業復蘇,業績拐點顯現。公司產品70%以上較終應用于石油天然氣行業,包括上游勘探開發、中游管道運輸及下游煉化環節,隨著油氣行業的逐步復蘇,今年有望成為公司業績拐點年。(1)上游勘探開發。基于供需格局向好的判斷,我們預計2018年油價中樞67美元/桶以上(參見海油工程深度報告),同比增長24.2%,油氣公司勘探開發支出有望回升,公司通用閥門產品將充分受益。(2)中游管道運輸。根據《能源發展“十三五”規劃》,至2020年,我國原油、成品油、天然氣管道總里程分別達到3.2萬、3.3萬、10.4萬公里,2015-2020年復合增速分別為3.5%、9.5%、10.2%,我國油氣長輸管道具有廣闊的增量空間。(3)下游煉化。2016年底,我國煉油能力為7.5億噸/年,按照規劃,2017-2020年合計新增產能達1.47億噸,復合增速為4.6%。2017年,公司與恒力石化、東華能源、殼牌等實施了深度戰略合作,將充分受益于我國煉化產能的釋放。
    拓展核電、海工及鑄件業務,有望貢獻增量業績。在新應用領域,公司堅持自主研發道路,陸續取得核電、海工閥門領域關鍵資質,2017年簽訂文昌氣田群工程項目、“藍鯨1號”平臺、英國欣克利角C核電項目等訂單,陸續打破長期以來外資品牌的壟斷地位;隨著核電新一輪擴建及海工行業的復蘇,新領域訂單有望逐步放量。再者,公司積極向閥門上游鑄件領域進行延伸,提升了機加工能力,一方面可以更好地控制成本和質量,另一方面將助力井口石油設備業務的發展,有望貢獻增量業績。
    首次覆蓋,給予“增持”評級。預計公司2018-2020 年歸母凈利潤為2.81、4.22、5.87 億元,對應EPS 分別為0.37、0.56、0.78 元/ 股,按較新收盤價計算,對應PE 分別為34、22、16 倍。公司作為工業閥門龍頭,在行業復蘇的背景下,業績彈性較大;首次覆蓋,給予“增持”評級。
    風險提示:油價大幅下滑的風險;人民幣大幅升值的匯兌損失風險;貿易保護主義加劇的風險。